當地時間周三，美國公布了備受矚目的通脹報告，7月消費者物價指數（CPI）同比增速創近三年最低水平。數據顯示，美國7月CPI環比上升0.2%，較6月加快0.3個百分點，同比增長2.9%，創下2021年3月以來新低。剔除波動較大的食品和能源成分后，核心CPI增長3.2%，環比上升0.2%，符合預期。

盡管通脹數據有所降溫，但市場對美聯儲9月政策轉向的定價幾無變化，天平已經倒向傳統的25個基點降息幅度。受此影響，美元指數較日內低位反彈0.4%，紐約商品交易所COMEX黃金跳水超1%。接下來，美聯儲主席鮑威爾下周如何評論近期的數據將成為市場關注的焦點。

**CPI報告亮點有限，市場反應平淡**

美國勞工統計局周三表示，7月CPI數據雖然環比有所上升，但同比增速顯著下降，創下近三年來的新低。這一數據表明，美國的通脹壓力正在逐步緩解，為美聯儲未來的政策調整提供了更多空間。

然而，市場對于這份CPI報告的反應卻相對平淡。BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，經歷了8月初的衰退恐慌后，市場對增長指標的關注度更高。因此對于物價指標而言，符合預期或者小幅好于預期不會明顯影響降息的定價，但如果意外上升，反而會引發市場擔憂，今天的情況屬于前者。

房租月率的再次回升給物價前景帶來了不確定性。麥格理加拿大經濟主管多伊爾（David Doyle）指出，“這份報告不像6月份那樣有利于反通脹，但總體而言，該報告進一步強化了趨勢保持不變的事實。這為美聯儲提供更多證據，證明第一季度發生的潛在通貨膨脹的回升是暫時的，并且已經逆轉了方向。”

**降息幅度存疑，市場等待更多數據**

在下月美聯儲決議前，還會有兩份重要的物價數據交到聯邦公開市場委員會（FOMC）面前，分別是美聯儲首選的7月個人消費支出（PCE）和8月CPI報告。克利夫蘭聯儲的通脹模型Inflation Nowcasting顯示，核心通脹月率將繼續面臨上行壓力，邁向2%中期目標的步伐可能會放緩。

券商斯蒂夫金融（Stifel Finnancial）的經濟學家亨德森（Lauren Henderson）認為，最新CPI報告存在一些隱憂，需要等待更多數據來確認。如果未來看到了上行風險，不排除四季度才能看到美聯儲降息的可能。

凱投宏觀首席經濟學家阿什沃斯（Paul Ashworth）也表示：“7月的CPI報告可以說是略微令人鼓舞，但同時也沒有表明價格壓力正在急劇下降，足以證明需要更大幅度50個基點降息。”

**鮑威爾如何為降息鋪路，市場期待指引**

按照日程安排，杰克遜霍爾全球央行研討會將于下周四至下周六舉行。從歷史上看，美聯儲多次通過這一場合發布重要政策框架變化或立場信號。

華爾街普遍預測，在月初發出信號后，美聯儲主席鮑威爾將在演講中為9月份的降息做準備。Evercore ISI副主席古哈（Krishna Guha）在給客戶的一份報告中表示，鮑威爾將通過傾向于“主動”而非“被動”降息來為即將到來的貨幣寬松政策定下基調。

7月非農報告引發了外界關于衰退的擔憂，下一份報告將在9月6日揭曉。古哈表示：“這是一個以勞工數據為先的美聯儲，而不是以通脹數據為先，即將公布的勞工數據將決定美聯儲降息的力度。”

據芝加哥商品交易所FedWatch定價，投資者基本放棄了9月份降息50個基點的押注，目前大幅降息的可能性約為40%。前堪薩斯聯儲主席喬治周三在接受媒體采訪時也認為，傳統的25個基點模式是現階段最合適的選擇。

Global X投資策略主管赫爾夫施泰因（Scott Helfstein）預計，隨著CPI時隔三年回到3%以下，鮑威爾可能在杰克遜霍爾宣布即將取得勝利，并嘗試說服市場相信9月份將會降息25個基點。

古哈在報告中還預測了最新非農數據的影響。如果8月份的就業報告比上個月好，美聯儲將在今年剩下的三次會議上連續降息25個基點；但如果8月份的就業數據繼續這種新的疲軟趨勢，美聯儲可能會在9月和11月兩次降息50個基點；如果數據顯示勞動力市場正在崩潰，美聯儲將在12月前削減200-250個基點。

綜上所述，盡管7月CPI數據創下了近三年來的新低，但市場對于美聯儲9月降息的幅度仍存在較大的不確定性。鮑威爾下周在杰克遜霍爾的講話將成為市場關注的焦點，投資者期待他能提供更多關于未來政策走向的指引。